БПИФ SPRN на основе «Портфеля лежебоки»: стратегия, доходность и риски
Фонд «Портфель лежебоки» стал лидером среди авторских ПИФов по активам ₽427 млн
В марте на Московской бирже появился фонд под авторством пионера пассивных инвестиций в России Сергея Спирина. В чем заключается особенность концепции «Портфеля лежебоки» и как в него вложиться — в материале «РБК Инвестиций»
Фото: Andrey Burmakin / Shutterstock
В марте на Мосбирже начал торговаться биржевой фонд «Первая — Фонд Портфель Лежебоки» (SPRN), который повторяет легендарный «Портфель лежебоки» от инвестора и финансового блогера Сергея Спирина.
О концепции «Портфеля лежебоки», его особенностях и преимуществах для инвестора — в материале «РБК Инвестиций».
Какой сейчас курс? Куда движется финансовая система и что нужно об этом знать, чтобы правильно распоряжаться своими деньгами? Как выбрать инструменты для инвестиций, собрать портфель и оценить риски? На эти вопросы РБК на всех площадках будет отвечать вместе с экспертами с 22 июня по 5 июля в рамках проекта «Какой курс?». Многих из них вы можете увидеть лично на главном инвестиционном событии — «Инвест Викенде» РБК 27 июня.
Билеты на мероприятие по ссылке .
История «Портфеля лежебоки»
В основе концепции «Портфеля лежебоки» лежат идеи американского экономиста и нобелевского лауреата Гарри Марковица, который в 1950-х годах обнаружил и математически доказал, что при формировании портфеля из активов с низкой корреляцией друг с другом портфель приобретает новые характеристики и получает преимущества по отношению к его отдельно взятым компонентам в виде более низкого риска и, иногда, более высокой итоговой доходности. Для этого требуется регулярное восстановление исходной структуры портфеля — его ребалансировка.
«Я познакомился с этими идеями в конце нулевых годов, занимаясь переводами западных источников информации. В России идеи портфельных инвестиций и распределения активов в то время еще практически никто не обсуждал. Мне стало интересно проверить работу идей портфельных подходов на примере активов, доступных в России», — поделился Сергей Спирин.
«Ленивым» портфель называется в связи с тем, что не требует применения фундаментального или технического анализа и наблюдения за рынком в целом. От инвестора требуется лишь раз в год, в его конце, провести ребалансировку портфеля на основании текущего соотношения активов.
Для построения первоначальной модели портфеля Сергей Спирин подобрал следующие активы, разделив их на три равные доли (33,3%):
фонд акций «Добрыня Никитич» от УК «Тройка-Диалог» (сейчас это фонд «Первая — Фонд российских акций» от УК Первая);
фонд облигаций «Илья Муромец» от УК «Тройка-Диалог» (сейчас это фонд «Первая — Фонд российских акций» от УК Первая);
золото по учетным ценам Банка России.
Результаты оказались удивительными: сочетание вышеуказанных активов с учетом ежегодных ребалансировок обеспечило рост модельного портфеля в 118 раз за 12 лет (с конца 1997-го по декабрь 2009-го), существенно опередив рост как отдельно взятых акций, облигаций и золота, так и практически любых других доступных в то время российских активов.
Сергей Спирин продолжил вести статистику модельного «Портфеля лежебоки», регулярно обновляя данные по нему. Он подчеркнул, что портфель легко преодолел кризис 2014 года, нервозность рынков во времена пандемии, а после просадки 2022 года портфель достиг новых максимумов уже к лету 2023 года. Таким образом, с декабря 1997 года по декабрь 2025-го модельный портфель вырос в 696 раз, среднегодовая доходность — 26,3% годовых при среднегодовой инфляции за тот же период 12,3% годовых.
Динамика модельного портфеля лежебоки и его отдельных активов
«В периоды кризисов на рынке акций золото обычно смягчало просадку портфеля, а затем помогало ему быстрее восстановиться и выйти в плюс. Значительная доля облигаций позволяла дополнительно сглаживать волатильность портфеля и накопить средства для инвестиций в восстанавливающийся рынок», — пояснил Спирин.
Кроме того, портфель уверенно опережает по доходности и классические консервативные инструменты, к которым склонны россияне — банковские вклады и доллар. Отдельным плюсом можно отметить, что реальная доходность (то есть опережение инфляции) портфеля также стабильно выше. Так, Сергей Спирин добавил к сравнительному анализу с 2002 года депозиты до одного года и за 23 года наблюдений они принесли бы инвестору 8,4% годовых, при инфляции 8,3%, а вложения в доллар и вовсе бы не справились с этой задачей — 4,0% годовых. Лежебока за тот же период заработал бы своему инвестору 14,2% годовых.
Динамика модельного портфеля лежебоки в сравнении с инфляцией, вкладами и курсом доллара к рублю
БПИФ на основе «Портфеля лежебоки»
Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.
«Портфель лежебоки» получил широкую известность в инвестиционном сообществе России и в 2025 году представители УК «Первая» предложили создать на базе стратегии биржевой ПИФ.
«В рамках отслеживания медийной активности вокруг индустрии управления активами и БПИФ мы увидели размышления Сергея о том, что неплохо было бы создать БПИФ с концепцией «лежебоки». Фонд пассивный, а значит для УК остается лишь следовать концепции и соблюдать ее без рисков, связанных с активным управлением и принятием решений управляющим. Дальше дело было за техникой и временем», — рассказал директор по инвестициям УК «Первая» Андрей Русецкий.
В 2026 году был создан БПИФ РФИ «Первая — Фонд Портфель Лежебоки». С 26 марта он начал торговаться на Московской бирже под тикером SPRN.
Параметры фонда
Бенчмарк фонда имеет ту же структуру, что и в исходном модельном «Портфеле лежебоки» — треть в акциях, треть в облигациях, треть в золоте, однако в качестве составляющих бенчмарка используются не активно управляемые фонды, а биржевые индексы:
индекс Мосбиржи полной доходности «брутто», с учетом реинвестирования дивидендов (MCFTR) — 33,4%;
индекс корпоративных облигаций (1-3 года), с учетом реинвестирования купонов (RUCBTR3YNS) — 33,3%;
финансовый инструмент, привязанный к стоимости золота в рублях (GLDRUB_TOM) — 33,3%.
Комиссия составляет 0,79% от стоимости чистых активов (СЧА) в год. В правилах доверительного управления предусмотрено снижение комиссии до 0,68% при достижении СЧА фонда ₽500 млн. Фонд доступен неквалифицированным инвесторам.
«Самостоятельно можно повторить данную стратегию, но тут встает вопрос о дисциплине ребалансировок, точности репликации состава, брокерских комиссий на собственном счете и наличия налоговых льгот. Окажется, что комиссия в данном фонде не такая уж большая относительно выгоды и экономии для инвестора», — подчеркнул Андрей Русецкий.
Кому может быть интересен и в чем преимущества
Сергей Спирин полагает, что данный фонд может быть интересен двум категориям инвесторов:
начинающим инвесторам . Это возможность вложиться сразу и в акции, и в облигации, и в золото «в одном флаконе» с возможностью как получить широкую диверсификацию по разным классам активов, так и рассчитывать на получение дополнительной доходности в качестве «бонуса за ребалансировку», причем без налоговых последствий;
опытным инвесторам . Благодаря низким комиссиям фонд можно сочетать с другими фондами для формирования собственного портфеля с нужным уровнем риска.
Портфель лежебоки уже в апреле стал лидером среди авторских фондов по стоимости чистых активов, которая составляет уже ₽427 млн, сообщил Андрей Русецкий. По его мнению, это один из самых дешевых фондов в индустрии на данные классы активов.
Возможные риски
Уровень риска фонда — умеренный, отметил Сергей Спирин, подчеркнув, что это не безрисковое вложение и фонд может переживать периоды просадок. В связи с этим рекомендуемый срок инвестиций в данный фонд — не менее трех лет.
«При вложениях на короткие сроки вы повышаете риски выйти из фонда с убытками. Кроме того, при вложениях на короткие сроки вы лишаете себя возможности получить дополнительную доходность на ребалансировках, которые в плановом порядке будут проводить, как и в исходной модели, один раз в год», — подчеркнул Спирин.
Андрей Русецкий заметил, что сейчас для инвесторов открывается возможность купить активы на просадке и увидеть солидную переоценку уже через короткое время. «На самом деле, если ежегодно пополнять брокерский счет, то окажется, что разница между точкой входа на минимуме и на максимуме внутри года через 10-15 лет будет оказывать не такое значимое влияние. Если вы инвестируете вдолгую, то эффект довнесения, системности и капитализации перекрывает эффект точки входа», — добавил он.
Читайте «РБК Инвестиции» в «Максе».
